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发布日期：2024-06-15 21:01 点击次数：150
中航证券发布沟通讲明称，初度遮蔽中集安瑞科(03899)，赐与“买入”评级，预测公司2024~2026年归母净利润13.6/16.3/18.1亿元，意见价10.1港元。公司在清洁能源限制行业最初地位放心，自然气产销量增长和氢能产业快速发展，拉动产业链装备和工程干事需求。化工环境和液态食物业务总体有望慎重增长，新业务限制的发达有望超预期。另外，H股合座处于低估情状，翌日公共成本流动有望改善流动性，优质的企业有望率先竣事估值诞生。
中航证券主要不雅点如下：
清洁能源和化工罐箱装备业内最初，产业公共布局完善，兼具成长性和红利价值
公司依托中枢的压力容器与温控时代发展成为清洁能源、化工环境、液态食物三大限制的最初企业。公司的清洁能源板块的2023年营收孝顺超60%，遮蔽自然气、石油气、氢气等气体产业链，而化工环境与液态食物装备营收孝顺占比左右。
公司通过公共资源整合，迁延奠定了三大板块业务的公共布局，以及国外和国内商场营收孝顺很是的形状。2023年收入孝顺占比区分为国外48.5%和国内51.5%。
2023年公司买卖收入236.3亿元、同比+20.5%，归母净利润11.1亿元、同比+5.6%，功绩增长能源主要源于清洁能源板块收入增长，以及国外商场和新业务开拓得到效果。2020年~2023年公司营收和归母净利润CAGR区分均约为15%和5%，主要源于化工环境、液态食物业务的公共化扩展，以及清洁能源业务布局和运营的真切。自2019年以来公司的派息比率看护在38%以上，并在2023年达到约49%的新高。
清洁能源:受益于公共自然气产业景气度擢升，成都宜华工贸有限公司积极开拓新业态和国外商场， 上海林正进出口有限公司氢能和绿色甲醇业务后劲足
公共低碳转型重迭油气价差看护高位， 固原市圣新催化剂有限公司拉动自然气产业链需求上行。预测2024年公共自然气产销两头均稳步放量。公司的清洁能源业务遮蔽自然气、石油气的分娩加工、运载、结尾诓骗各个身手，2023年收入149.1亿元、同比+40.8%，毛利率12.8%。
1)陆上清洁能源:围绕自然气竣事全产业链布局，主要家具包括LNG、LPG、CNG和工业气体储运装备，在国内商场产销量最初。受益于国内油改气、煤改气程度加速，2023年陆上清洁能源收入120.1亿元、同比35.1%，占清洁能源板块收入约81%
在上游加工惩处及运营相干的业务限制，通过丰富气源渠说念开发非传统气源和建设多个分娩基地来拓宽业务规模，并告捷地快速复制焦炉气制氢联产LNG相貌。中游储运装备及业务工程限制，开拓自然气、LNG救急调峰储备相貌等新业务。结尾援用限制，包装由于重卡国6B圭表践诺快速拉动自然气重卡销量，2023年公司的LNG车用瓶订单增长近39倍。国外积极布局非洲、沙特别地区业务，并在国外工程相貌上得到积极发达，2023年国外陆上清洁能源业务收入达20亿元、同比+30.0%，创历史新高。
2)水上清洁能源:公共航运绿色升级、清洁能源替代传统燃料船的需求昌盛，带动公司船舶和LNG等燃料罐装备订单执续增长。动作公共市占率居前的中微型液化气船细分商场疏浚者，2023年公司水上清洁能源业务收入22亿元、同比+74%，占清洁能源板块收入约15%。2023年公司船舶在手订单约96亿元，LNG船用燃料罐订单近20亿元(同比+142%)。前期通过收并购储备弥漫造船产能，并依托专科的船舶制造能力丰富家具线，翌日有望执续受益于公共清洁能源船舶需求的放量。
3)氢能和绿色甲醇:氢能家具线遮蔽制、储、运、加、诓骗等全产业链身手，基本涵盖各压力品级和诓骗场景。受益于公共氢能产业升温，连年来公司氢能业务订单量倍增，2020~2023年公司氢能业务收入的CAGR达到76.5%，2023年营收改进高达7亿元、同比+59.0%。氢能产业发展后劲大，公司有望充分受益于行业景气度上行。
甲醇动作船用替代燃料已迈出本色性步调，2023年马士基首条绿色甲醇燃料船告捷飞行。公共绿色甲醇产业有望迎来打破。公司照旧锁定跨越100万吨的生物资资源，并与互助伙伴在广东落地首个相貌，后续有望基于燃料酒精工场马上复制。
化工环境:罐箱需求总体放心，后商场干事和医疗开采等新业务得到打破
动作公共罐箱龙头，2023年公司化工环境板块受到影响收入达44.1亿元、同比约-17%跟着公共经济复苏重迭化工品加价，预测2024年公共化工罐箱需求慎重增长，有望撑执公司的化工环境板块业务牢固增长。z/oo o>
化工环境板块国内商场收入的占比已由2022年的8.3%升至2023年的12.2%。公司在罐箱后商场和医疗开采业务均得到发达，2023年收入区分打破1亿元(同比+39.2%)和2亿元(同比+20.3%)。
液态食物:国外啤酒业务面面俱到，在烈酒、生物制药等新业务限制得到发达。
动作公共最初的食物装备和工程供应商，公司集中了优质的国外客户资源，并完成公共化产能布局。2023年液态食物板块收入达42.9亿元、同比+18.6%。2023年液态食物业务的新签和在手订单创下新高，国外啤酒交钥匙工程相貌发达成功。国外啤酒业务为液态食物业务的要点，领有优质的客户资源，公共化产销收集布局完善，有望受益于酒饮行业的景气度上行。公司还发力拓展烈酒和生物制药装备商场，在国内白酒和威士忌相貌和吸入剂搀杂系统装备上得到打破。近两年非啤酒业务拓展效果显赫，在液态食物板块的收入占比扩大至25%以上。
风险领导：公共经济景气度影响下流需求;汇率与原材料价钱大幅波动影响公司盈利;新业务开拓不足预期。
